PAG-UNAWA SA BATAYAN SA FUTURES MARKETS

Ang spot–futures na batayan, na kadalasang tinutukoy bilang basis, ay ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng spot ng isang asset at ng katumbas nitong presyo sa futures. Nagsisilbi itong kritikal na sukatan para sa mga mangangalakal, mamumuhunan, at hedger upang masuri ang mga inaasahan sa merkado, mga pagkakataon sa arbitrage, at ang halaga ng pagdala na nauugnay sa paghawak ng isang asset sa paglipas ng panahon.

Sa matematika, ito ay ipinahayag bilang:

Basis = Spot Price – Futures Price

Ang isang positibong batayan ay nagpapahiwatig na ang presyo ng spot ay mas mataas kaysa sa presyo sa hinaharap, habang ang isang negatibong batayan ay nagpapahiwatig na ang presyo ng hinaharap ay lumampas sa presyo ng lugar. Ang pag-unawa sa kaugnayang ito ay nagbibigay ng insight sa market sentiment at price behavior sa paglipas ng panahon.

Nagbabago ang katangian ng batayan depende sa kung ang isang market ay nasa contango o backwardation:

• Contango: Nangyayari kapag ang mga presyo ng futures ay mas mataas kaysa sa mga presyo ng spot (negatibong batayan). Maaaring mangyari ito dahil sa mga gastos sa imbakan, mga rate ng interes, o kaginhawaan ng ani.
• Backwardation: Nangyayari kapag ang mga presyo ng futures ay mas mababa sa mga presyo ng spot (positibong batayan). Madalas itong nagpapahiwatig ng malakas na demand para sa asset sa kasalukuyan o mga kakulangan sa supply.

Ang konsepto ng batayan ay mahalaga sa futures trading, lalo na sa commodity, equity index, at currency market. Nagbibigay-daan ito para sa isang nuanced na pag-unawa sa mga puwersa ng merkado at pinapadali ang mahahalagang desisyon gaya ng pagpasok o pag-alis sa mga posisyon sa hedge, pag-isip tungkol sa convergence sa pagitan ng spot at futures, o pagsali sa mga diskarte sa arbitrage.

Ang mga kontrata sa hinaharap ay natural na nagtatagpo sa presyo ng lugar habang papalapit ang mga ito sa kanilang petsa ng pag-expire. Ang katangiang ito ay bumubuo ng pangunahing katwiran sa likod ng maraming mga diskarte na nauugnay sa batayan. Ang pagpapaliit ng batayan malapit sa pag-expire ay nakakatulong sa mga mangangalakal na mahulaan ang mga pattern ng paggalaw ng presyo at pamahalaan ang kanilang pagkakalantad nang naaayon.

Halimbawa, kung ang isang kontrata sa futures ng krudo para sa paghahatid sa loob ng dalawang buwan ay nakikipagkalakalan sa $80 bawat bariles, habang ang presyo sa lugar ay $78, ang batayan ay -$2. Kung ang mga salik na nagiging sanhi ng futures premium na ito—tulad ng mataas na mga rate ng interes o mga gastos sa imbakan—ay bumababa, ang batayan ay liliit habang ang futures ay papalapit sa pag-expire.

Ang pag-unawa sa batayan ay nakakatulong din sa pagtukoy ng mga inefficiencies o distortion sa merkado. Halimbawa, ang mga hindi pangkaraniwang pagbabago sa batayan ay maaaring magpahiwatig ng:

• Mga pagkagambala sa supply chain
• Mga pagtaas ng volatility
• Mga pana-panahong pagbabago sa demand
• Mga interbensyon sa patakaran na nakakaapekto sa mga bilihin o mga presyo

Bilang resulta, masusing sinusubaybayan ng mga mangangalakal ang batayan hindi lamang para kumita mula sa arbitrage kundi pati na rin upang asahan ang mga pagwawasto sa merkado o mga direksyon na gumagalaw. Isa ka mang pangunahing analyst o isang quantitative trader, ang batayan ng pagsusuri ay nag-uugnay sa mga futures at spot market sa isang mas holistic na view ng merkado.

Ang batayan ay nagpapakita ng higit pa sa aritmetika na spread sa pagitan ng mga presyo ng spot at futures—ito ay nagdadala ng malalim na implikasyon tungkol sa istruktura ng merkado, pag-uugali ng negosyante, at pinagbabatayan ng mga puwersang pang-ekonomiya. Ang wastong pagbibigay-kahulugan sa batayan ay maaaring mag-alok ng mga naaaksyong senyales sa isang malawak na hanay ng mga kalahok sa merkado.

1. Halaga ng Pagdadala at Mga Inaasahan

Isang pangunahing determinant ng batayan ay ang cost of carry, na kinabibilangan ng mga gastos sa storage, mga rate ng interes, at mga gastos sa insurance (kung saan naaangkop). Ang formula na ginagamit ng maraming mangangalakal ay:

Presyo ng Kinabukasan = Presyo ng Spot + Gastusin sa Pagdala – Maginhawang Yield

Ipinapakita ng pormulasyon na ito kung paano sinasalamin ng batayan ang parehong nasasalat na mga gastos at hindi nasasalat na mga salik tulad ng kaginhawahan ng paghawak ng pisikal na kalakal. Ang isang matarik na negatibong batayan (sa contango) ay kadalasang nagpapahiwatig ng mas mataas na gastos sa pagdala o mas mababang malapit na pangmatagalang demand para sa asset. Sa kabaligtaran, ang isang positibong batayan (backwardation) ay maaaring magpahiwatig ng mas mataas na kasalukuyang demand o mas mahigpit na kondisyon ng supply sa spot market.

2. Market Sentiment at Liquidity

Ang batayan ay maaaring magsilbi bilang isang real-time na proxy para sa sentimento sa merkado. Halimbawa:

• Ang isang maliit na negatibong batayan ay maaaring magpahiwatig ng pagpapalakas ng demand sa lugar o pagbaba ng mga inaasahan sa supply sa hinaharap.
• Ang lumalawak na positibong batayan ay maaaring magmungkahi ng mga kalahok sa merkado na asahan ang mga kakulangan o stress sa agarang termino.

Kaya, ang mga pag-unlad tulad ng mga geopolitical na panganib, pagbabago sa patakaran, o mga ulat sa ekonomiya ay maaaring lumikha ng mabilis na pagsasaayos sa batayan, na nagpapakita ng na-update na pinagkasunduan.

3. Arbitrage Signals

Sinasamantala ng mga arbitrageur ang batayan upang makabuo ng mga kita na walang panganib o mababang panganib. Kasama sa mga karaniwang estratehiya ang:

• Cash and Carry Arbitrage: Kung ang presyo ng futures ay mas mataas kaysa sa spot kasama ang carrying cost, maaaring paikliin ng mga trader ang futures at bilhin ang spot.
• Reverse Cash and Carry: Kung ang futures ay mababa ang presyo, maaari silang mahaba sa futures at maikli ang spot asset.

Ang mga diskarte sa arbitrage na ito ay gumaganap din bilang isang mekanismo ng pagwawasto, na nagtutulak sa parehong futures at mga presyo ng spot na mas malapit at binabawasan ang batayan sa paglipas ng panahon.

4. Hedging at Pamamahala sa Panganib

Ang mga hedger, lalo na sa mga pamilihan ng kalakal, ay gumagamit ng batayan upang pamahalaan ang batayan ng panganib—ang panganib na ang mga presyo ng spot at futures ay hindi perpektong gumagalaw nang magkasabay. Ang isang matatag at nahuhulaang batayan ay mahalaga para sa epektibong hedging, lalo na para sa mga producer at consumer na umaasa sa pagpepresyo ng mga input o output nang tumpak sa hinaharap.

Halimbawa, ang isang magsasaka ng trigo ay maaaring magbenta ng isang kontrata sa hinaharap kapag nagtatanim ng kanyang mga pananim. Kung ang batayan ay makabuluhang nagbabago sa oras ng pag-aani, maaari itong makaapekto sa pagiging epektibo ng kanyang hedge, na magdulot ng hindi inaasahang kita o pagkalugi.

5. Seasonal at Structural Trends

Ang mga pattern sa batayan ay madalas na umuulit sa pana-panahon o sa istruktura. Ang mga produktong pang-agrikultura tulad ng mais o soybeans ay maaaring magpakita ng mga predictable na pagbabago ng batayan sa pag-aani. Sa katulad na paraan, maaaring makakita ang mga merkado ng langis ng mga batayan na pagtaas sa paligid ng mga partikular na pagsasampa ng regulasyon, mga parusa, o mga ulat sa imbentaryo ng imbakan.

Ang pag-unawa sa makasaysayang batayan ng pag-uugali at pag-align nito sa kalendaryo o mga paggalaw na hinihimok ng kaganapan ay lalong bahagi ng mga algorithmic trading system at mga diskarte sa pagpapasya.

Sa kabuuan, ang batayan ay higit pa sa isang numerical spread—ito ay isang market insight tool na naglalabas ng mga inaasahan, pag-uugali, at mga hadlang na nakakaimpluwensya sa mga futures market.

Sa pagsasagawa, ginagamit ng mga kalahok sa mga merkado ng pananalapi at kalakal ang base spread bilang isang dynamic na tool upang gabayan ang paggawa ng desisyon sa pangangalakal, pamamahala sa peligro, at pagpapahalaga. Narito ang ilang kilalang application at diskarte na binuo sa mga base spread.

1. Base Trading Arbitrage

Ang mga propesyonal na mangangalakal ay naglalagay ng mga batayang diskarte sa arbitrage na kumikita mula sa predictable na convergence sa pagitan ng mga presyo ng spot at futures. Ang mga trade na ito ay karaniwang mababa ang panganib at may kasamang parehong mahaba at maikling mga posisyon upang mabawasan ang pagkakalantad sa direktang direksyon ng merkado.

Halimbawa: Ipagpalagay na ang ginto ay nakikipagkalakalan sa $1,950 na puwesto, habang ang 3-buwang futures ay nasa $2,000. Kung ang halaga ng pag-iimbak at pagpopondo ay $40, ang halaga ng pagdala ay mas mababa sa $50 na premium. Maaaring magsagawa ng cash-and-carry arbitrage ang isang negosyante sa pamamagitan ng:

• Pagbili ng ginto sa spot market sa $1,950
• Pagbebenta ng kontrata sa hinaharap sa halagang $2,000
• Pag-iimbak ng ginto at pagde-deliver sa futures contract kapag nag-expire

Kung ang kabuuang halaga ng kalakalan ay mas mababa sa $2,000, ang arbitrageur ay kumita ng tubo.

2. Spread Trading at Calendar Spreads

Ang futures spread trading ay kinabibilangan ng pagbili ng isang futures contract habang nagbebenta ng isa pa na may ibang petsa ng paghahatid. Ang pagkakaiba sa presyo sa pagitan ng dalawang kontratang ito ay bahagyang hinihimok ng batayan sa bawat maturity.

Ginagamit ito ng mga mangangalakal upang ipahayag ang mga pananaw sa mga pagbabago sa supply-demand sa paglipas ng panahon o sa mga pagbabago sa forward curve. Ang mga mangangalakal ng enerhiya, halimbawa, ay maaaring magtagal sa mga futures ng langis sa Disyembre at maikli sa Enero bilang pag-asa sa mga epekto ng pangangailangan sa pag-init sa taglamig.

3. Batayan sa Panganib na Hedging

Aktibong sinusubaybayan ng mga kumpanya, producer, at hedger ang mga pangunahing panganib—na nangyayari kapag ang instrumento ng hedge ay hindi ganap na gumagalaw alinsunod sa pinagbabatayan na pagkakalantad. Ang pag-unawa sa batayan ng pag-uugali ay nakakatulong sa mga stakeholder na ito na gumawa ng mga kinakailangang pagsasaayos upang mapanatiling buo ang kanilang mga hedge.

Halimbawa, maaaring i-hedge ng isang tagagawa ng tanso ang mga pagbili ng spot gamit ang COMEX futures. Kung tumaas ang mga pagkakaiba-iba ng presyo sa rehiyon o nagbabago ang mga punto ng paghahatid, maaaring lumawak ang batayan ng panganib. Ang pagsasaayos para sa mga salik na ito ay nagiging mahalaga sa pagpapanatili ng epektibong saklaw.

4. Market Sentiment Indicator

Isinasaalang-alang ng ilang mangangalakal ang mga biglaang pagbabago bilang mga nangungunang senyales ng pagkaantala o pagkakataon. Halimbawa, sa panahon ng kaguluhan sa merkado ng langis noong 2020 (kapag naging negatibo ang mga krudo na futures), abnormal na nag-flip ang mga base value, na nagbabadya ng napakalaking volatility at mga isyu sa saturation ng storage.

Gayundin, maaaring subaybayan ng mga mangangalakal ng bono ang batayan sa pagitan ng treasury spot at futures upang ipahiwatig ang mga pagbabago sa patakaran sa pananalapi o mga hadlang sa pagpopondo sa mga repo market.

5. Dami at Sistematikong Istratehiya

Maraming hedge fund at algorithmic na mangangalakal ang nagsasama bilang isang senyales sa mga multi-factor na modelo. Halimbawa, ang mga modelo ay maaaring mag-trigger ng mga signal ng pagbili sa mga asset kung saan ang batayan ay nagpapakita ng underpricing o sobrang pagpepresyo kaugnay ng mga dating pamantayan.

6. Cross-Market Arbitrage Opportunities

Sa mga globalisadong merkado, sinasamantala rin ng mga mangangalakal ang mga pagkakaiba sa batayan sa mga palitan. Halimbawa, kung ang mga futures ng Bitcoin sa CME ay nagpapakita ng mas malawak na batayan kaysa sa Binance o Deribit, may mga pagkakataong lumalabas sa arbitrage sa mga platform, na napapailalim sa gastos ng transaksyon at pagsusuri sa pagkatubig.

Sa konklusyon, ang mga base spread ay higit pa sa isang teknikal na kuryusidad—nagpapagana ang mga ito ng malawak na hanay ng mga praktikal na aplikasyon na nakakaapekto sa katumpakan ng pagpepresyo, panganib sa portfolio, at kahusayan sa kapital. Ang mahusay na interpretasyon ng batayan ay isang tanda ng sopistikadong pangangalakal at maingat na diskarte sa pananalapi.