PAG-UNAWA SA MGA SUKATAN SA PAGSUSURI NG INDEX

Tumutukoy ang index valuation sa proseso ng pagtukoy kung ang isang stock market index, gaya ng S&P 500 o FTSE 100, ay patas na presyo, overvalued, o undervalued batay sa ilang partikular na sukatan sa pananalapi. Ang pagsusuri na ito ay tumutulong sa mga mamumuhunan na masuri ang mas malawak na mga kondisyon ng merkado at maaaring gumabay sa mga desisyon tungkol sa paglalaan ng asset o timing ng pamumuhunan.

Dalawa sa pinakamalawak na ginagamit na sukatan sa pagpapahalaga para sa mga indeks ay:

• Price-to-Earnings (P/E) Ratio: Kinakatawan nito ang ratio ng kasalukuyang presyo ng index sa pinagsama-samang kita ng mga kumpanyang nasasakupan nito. Ang mataas na P/E ay maaaring magpahiwatig na ang merkado ay umaasa ng malakas na paglago sa hinaharap o ang mga asset ay labis na pinahahalagahan.
• Yield ng Mga Kita: Ito ay mahalagang kabaligtaran ng P/E ratio (mga kita sa bawat bahagi na hinati sa presyo). Ito ay nagpapahayag ng mga kita bilang isang porsyentong pagbabalik at kung minsan ay inihahambing sa mga ani ng bono upang suriin ang pagiging kaakit-akit.

Habang ang index valuation ay maaaring magbigay ng snapshot ng market sentiment at potensyal na halaga, dapat itong bigyang-kahulugan nang may pag-iingat. Ang mga sukatan na ito ay mga pagpapasimple at maaaring maapektuhan ng iba't ibang salik gaya ng mga rate ng interes, mga siklo ng kita, mga inaasahan sa inflation, at mga komposisyon ng sektor.

Ang mga mamumuhunan ay madalas na tumitingin sa mga makasaysayang average para sa konteksto. Halimbawa, kung ang kasalukuyang P/E ng S&P 500 ay mas mataas kaysa sa pangmatagalang average nito, maaaring isipin ng ilan na mahal ang merkado. Gayunpaman, mas nagiging nuanced ang interpretasyong ito kapag isinasaalang-alang ang mga kondisyon ng macroeconomic at inaasahan ang mga kita sa pasulong.

Kasama rin sa mga diskarte sa pagpapahalaga ang mga mas malawak na diskarte tulad ng:

• Shiller P/E (CAPE): Inaayos nito ang mga kita para sa inflation at ina-average ang mga ito sa loob ng sampung taon para maayos ang panandaliang volatility.
• Price-to-Book (P/B) Ratio: Inihahambing ang presyo ng isang index sa book value ng mga nasasakupan nitong kumpanya.
• Yield ng Dividend: Nag-aalok ng paghahambing sa pagitan ng kita ng dibidendo at presyo ng index.

Ang index valuation ay nagsisilbi sa parehong pangmatagalan at taktikal na mamumuhunan. Maaaring gamitin ito ng mga pangmatagalang mamumuhunan upang masuri ang mga uso sa merkado sa mga pag-ikot, habang ang mga mas maikling-matagalang mangangalakal ay maaaring gumamit ng mga kawalan ng kahusayan sa pagtatasa para sa madiskarteng pagpoposisyon. Higit sa lahat, ang mga signal ng pagpapahalaga, bagama't nagbibigay-kaalaman, ay hindi mga tool sa market-timing at maaaring manatiling mataas o depress sa loob ng mahabang panahon.

Ang Price-to-Earnings (P/E) ratio ay isa sa mga pinaka binanggit na sukatan kapag tinatalakay ang index valuation. Inihahambing nito ang market capitalization ng isang index sa pinagsama-samang kita nito, na nagsisilbing barometer para sa kung paano pinahahalagahan ng merkado ang kita ng kumpanya. Sa esensya, sinasagot nito ang tanong: magkano ang handang bayaran ng mga mamumuhunan para sa isang yunit ng mga kita?

Mayroong dalawang pangunahing uri ng P/E ratios na ginagamit sa index evaluation:

• Trailing P/E: Batay sa mga kita sa nakalipas na 12 buwan. Sinasalamin nito ang mga tunay, naiulat na mga kita ngunit maaaring hindi isasaalang-alang ang mga pagbabago sa hinaharap sa pagganap ng mga kita.
• Ipasa ang P/E: Batay sa inaasahang mga kita sa susunod na 12 buwan. Isinasama nito ang mga pagtataya ng mga analyst, na ginagawa itong mas inaabangan ngunit madaling kapitan ng mga error sa pagtatantya.

Halimbawa, kung ang S&P 500 ay may antas ng presyo na 4,500 at ang mga bumubuo nitong kumpanya ay nakabuo ng mga kita na $150 nang sama-sama bawat bahagi, ang sumusunod na P/E ay magiging 30 (4500 / 150). Sa kontekstong ito, ang mga mamumuhunan ay nagbabayad ng 30 beses na kita—isang antas na maaaring tingnan ng ilan bilang mahal batay sa mga makasaysayang pamantayan.

Sa praktikal, ang tumataas na ratio ng P/E ay maaaring magpahiwatig ng lumalagong optimismo sa merkado, habang ang bumabagsak na P/E ay maaaring magmungkahi ng pagtaas ng pag-iingat o pagbaba ng mga inaasahan sa kita. Gayunpaman, ang mga pagpapahalaga ay dapat na nasa konteksto. Ang matataas na P/E ay hindi kinakailangang hulaan ang mga pag-crash. Halimbawa, maaaring bigyang-katwiran ng mga high-growth environment (tulad ng tech boom o post-pandemic recovery) ang mga matataas na ratio kung matatag ang mga projection ng kita.

Naaapektuhan din ng mga timbang ng sektor ang mga P/E sa buong index. Ang mga sektor na may mataas na timbang na tech o consumer discretionary na may mataas na valuation ay maaaring magpalaki sa pangkalahatang index multiple. Sa kabaligtaran, ang mga sektor tulad ng enerhiya o pananalapi ay kadalasang nagdadala ng mas mababang P/E ratios, na nag-drag pababa sa index average kapag nangingibabaw ang mga ito sa komposisyon ng index.

Ang mga rate ng interes ay parehong nakakaimpluwensya sa mga inaasahan ng P/E. Ang mas mababang mga rate ay nagpapataas sa kasalukuyang halaga ng mga kita sa hinaharap, kadalasang nagreresulta sa mas mataas na mga ratio ng P/E. Dapat ihambing ng mga mamumuhunan ang mga kita ng kita (ang kabaligtaran ng P/E) sa mga ani ng bono upang hatulan ang kamag-anak na halaga. Kapag ang mga equity earnings ay makabuluhang lumampas sa 10-year treasury yield, ang mga equity ay maaari pa ring magmukhang kaakit-akit na presyo sa kabila ng mataas na nominal na P/Es.

Ang pagbibigay-kahulugan sa iba't ibang bersyon ng P/E ay hindi diretso. Halimbawa, ang pagsasama ng mga inflation adjustment o smoothed earnings ay humahantong sa ilang analyst na paboran ang cyclically adjusted P/Es (CAPE), na malamang na magpinta ng isang mas konserbatibong valuation picture, lalo na pagkatapos ng mahabang bull market.

Sa huli, ang P/E ay nagbibigay ng isang kapaki-pakinabang na snapshot ng pagpapahalaga ngunit dapat gamitin kasama ng mga pantulong na sukatan. Ginamit nang nakahiwalay, nanganganib na pasimplehin ang isang kumplikadong tanawin ng ekonomiya at mga kita.

Habang ang mga sukatan sa pagpapahalaga gaya ng mga ratio ng P/E at ani ng mga kita ay mahusay na itinatag, ang mga ito ay may malalaking limitasyon na maaaring humantong sa mga maling desisyon sa pamumuhunan kung mali ang pagkakaunawaan o maling nailapat.

Isa sa mga pinakakaraniwang pitfalls ay sobrang pag-asa sa mga makasaysayang average. Maaaring ihambing ng mga mamumuhunan ang kasalukuyang P/E sa mga pangmatagalang pamantayan (hal., isang 15-taong average), na binibigyang-kahulugan ang mga deviation bilang mga senyales ng overvaluation o undervaluation. Gayunpaman, kadalasang binabalewala ng mga konklusyong ito ang mga pagbabago sa mga rehimen ng rate ng interes, mga inaasahan sa inflation, geopolitical na panganib, at mga pagbabago sa mga modelo ng negosyo o mga pamantayan sa accounting.

Ang pangalawang hamon ay nagmumula sa mga pagbabago sa komposisyon ng index. Ang mga indeks ay mga dynamic na konstruksyon. Ang mga kumpanya ay idinagdag o ibinabagsak, at nagbabago ang mga timbang ng sektor. Halimbawa, ang pag-akyat sa mga high-margin tech na kumpanya ay maaaring magpalaki ng kasalukuyang index P/Es kumpara sa mga makasaysayang panahon na pinangungunahan ng mga pang-industriyang stock. Ang paghahambing ng S&P 500 ngayon sa katapat nito noong 2000 ay maaaring nakaliligaw dahil sa ibang-ibang mga halo ng sektor at istruktura ng kita.

Ang isa pang karaniwang pangangasiwa ay ang paggamit ng forward P/Es nang hindi isinasaalang-alang ang bias ng analyst o kawalan ng katiyakan sa ekonomiya. Ang mga hula sa mga kita ay madalas na nagkakamali sa positibong panig, lalo na sa mga bullish na panahon. Maaari itong magresulta sa isang forward P/E na lumilitaw na artipisyal na mababa, na nagbibigay ng maling impresyon ng pagiging affordability.

Ang mga pagbabago sa accounting ay nagpapalubha rin ng mga paghahambing. Maaaring baguhin ng mga pagbabago sa mga alituntunin sa paligid ng goodwill, obligasyon sa pag-upa, at depreciation ang mga kita nang hindi binabago ang pinagbabatayan na performance ng negosyo, na sumisira sa mga ratio ng P/E sa paglipas ng panahon.

Macroeconomic na mga impluwensya gaya ng mga rate ng interes, mga inaasahan sa inflation, at mga patakaran ng sentral na bangko ay lubos na nakakaapekto sa mga sukatan ng pagtatasa. Halimbawa, ang malakas na paglago ng kita ay maaaring kasabay ng mataas na inflation—negatibong nakakaapekto sa P/E multiple habang tumataas ang mga rate ng diskwento. Katulad nito, ang pagbaba ng interes-rate na kapaligiran ay maaaring mag-udyok sa pagpapalawak ng pagpapahalaga, kahit na walang katumbas na paglaki ng kita.

Globalisasyon at mga reporma sa buwis ay putik din sa tubig. Binabago ng mga pagbabago sa mga internasyonal na kasunduan sa buwis at mga pandaigdigang supply chain ang epektibong mga rate ng buwis at mga margin ng tubo nang hindi pantay-pantay sa mga sektor at rehiyon, na nagpapalubha sa pinagsama-samang mga kita.

Higit pa rito, ang mga valuation ay hindi magandang panandaliang predictor ng performance. Sa kasaysayan, kahit na ang isang index ay itinuring na sobrang halaga, maaari itong magpatuloy sa pag-rally sa loob ng mga buwan o taon. Sa kabaligtaran, ang mga "murang" na merkado ay maaaring manatiling stagnant o bumagsak pa. Ang pagpapahalaga ay gumaganap bilang isang compass, hindi isang stopwatch.

Ang simpleng paggamit ng mga P/E ratios ay maaari ding kulang sa predictive power. Halimbawa, ang paghahambing ng mga kita ng index nang direkta sa mga ani ng bono (karaniwang tinatawag na Fed Model) ay binabalewala ang mga panganib na partikular sa equity gaya ng pagkasumpungin sa merkado, mga isyu sa pagkatubig, at panganib sa muling pamumuhunan.

Panghuli, ang mga "murang" valuation ay minsan ay maaaring magpahiwatig ng mga problema sa istruktura. Ang mababang P/E ay hindi nangangahulugang isang bargain—maaaring sumasalamin ito sa mga bumababang industriya, cyclical downturns, o kaduda-dudang mga kasanayan sa accounting. Dapat tingnan ng mga mamumuhunan ang index valuation bilang isang elemento sa loob ng mas malawak na balangkas ng pagsusuri sa merkado, pagsasama-sama ng mga macroeconomic trend, sentiment indicator, corporate fundamentals, at geopolitical developments.

Sa kabuuan, habang ang mga sukatan sa pagpapahalaga ay nananatiling mahahalagang tool, ang kanilang utility ay higit na nakadepende sa maalalahaning aplikasyon at kamalayan sa konteksto. Kapag ginamit nang matalino, maaari nilang gabayan ang mga inaasahan at ipaalam ang diskarte. Kung ginamit nang walang muwang, maaari silang mapanlinlang at mapanganib pa.