MGA ISTRATEHIYA NG CALENDAR SPREAD AT CURVE TRADING

Ano ang Mga Spread ng Kalendaryo?

Ang calendar spread, na kilala rin bilang time spread o horizontal spread, ay isang diskarte sa pangangalakal na kinasasangkutan ng sabay-sabay na pagbili at pagbebenta ng dalawang futures na kontrata na may parehong pinagbabatayan na asset ngunit may magkaibang petsa ng pag-expire. Idinisenyo ang ganitong uri ng spread para samantalahin ang mga inaasahang pagbabago sa pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng dalawang maturity, na hinihimok ng dynamics ng supply-demand, seasonality, o inaasahan sa merkado. Hindi tulad ng mga vertical spread na tumutuon sa mga antas ng presyo, ang mga calendar spread ay nakatuon sa paglipas ng panahon at mga pagkakaiba sa futures curve.

Basic Construction

Ang isang mangangalakal ay gumagawa ng isang spread ng kalendaryo sa pamamagitan ng pagkuha ng magkasalungat na posisyon sa dalawang kontrata sa future sa parehong asset. Halimbawa, ang mangangalakal ay maaaring tumagal ng isang kontrata sa futures ng langis na krudo noong Disyembre habang sabay na pinaikli ang isang kontrata ng krudo noong Hunyo. Ang inaasahan ay ang pagkakaiba sa presyo, o ‘pagkalat,’ sa pagitan ng dalawang kontrata ay tataas o bababa sa kanilang pabor habang papalapit ang expiration.

Terminolohiya at Mekanika

Ang mga calendar spread ay karaniwang tinutukoy ng mga buwan ng mga kasangkot na kontrata, gaya ng June-Dec spread o F/H para sa Enero/Pebrero sa US Treasury futures. Ang presyo ng isang calendar spread ay ang pagkakaiba lang ng presyo sa pagitan ng front month at ng deferred na buwan. Maingat na sinusubaybayan ng mga mangangalakal ang pagkakaibang ito, dahil ipinapakita nito ang hugis at slope ng futures curve.

Maaaring i-trade ang spread bilang isang naka-quote na halaga (hal., +5 na batayang puntos para sa treasury futures o +$1.20 para sa krudo) o bilang isang ratio depende sa klase ng asset. Ang mga palitan ay kadalasang nagbibigay ng mga partikular na simbolo para sa mga spread ng kalendaryo, gaya ng CLM4-CLZ4 para sa Hunyo/Disyembre na krudo, na nagbibigay-daan sa mas madaling pagpapatupad at pamamahala sa panganib.

Mga Uri ng Mga Spread sa Kalendaryo

May dalawang pangunahing uri ng mga spread ng kalendaryo:

• Bull Calendar Spread: Pagbebenta ng malapit na kontrata at pagbili ng mas matagal na kontrata. Ginagamit ito kapag inaasahan ng isang mangangalakal na tataas ang kurba (hal., lumalawak ang contango).
• Pahintulutan ang Paglaganap ng Kalendaryo: Pagbili ng malapit-matagalang kontrata at pagbebenta ng mas matagal na kontrata, inaasahan ang pag-flatte o pag-atras sa curve.

Istruktura ng Curve at Carry

Ang futures curve — na nagpaplano ng mga presyo ng futures contract sa paglipas ng panahon — ay gumaganap ng mahalagang papel sa mga spread ng kalendaryo. Ang isang curve sa contango ay nagmumungkahi na ang mga presyo sa hinaharap ay mas mataas kaysa sa mga presyo ng spot, habang sa backwardation, ang mga presyo sa hinaharap ay mas mababa ang kalakalan. Gumagamit ang mga mangangalakal ng mga calendar spread para mag-isip o mag-hedge laban sa mga pagbabago sa hugis ng curve na ito, na kilala rin bilang term structure.

Ang konsepto ng cost of carry — kabilang ang mga gastos sa imbakan, mga rate ng interes, at mga resulta ng kaginhawahan — ay nagtutulak sa karamihan ng gawi sa mga futures curves. Ang mga spread ng kalendaryo ay nagbibigay-daan sa mga mangangalakal na magkaroon ng pagkakalantad sa mga macroeconomic na salik na ito nang hindi direkta, na nagbibigay ng makapangyarihang mga tool para sa risk-hedged na pamumuhunan o haka-haka.

Bakit Gumamit ng Mga Calendar Spread?

Nag-aalok ang mga calendar spread ng ilang mga pakinabang:

• Mababang mga kinakailangan sa margin kumpara sa mga tahasang posisyon.
• Binawasan ang direksyong panganib sa pamamagitan ng bahagyang hedging.
• Pagiging sensitibo sa kaugnay na pagpepresyo at mga pagbabago sa hugis ng curve.

Malawakang ginagamit ang mga ito sa mga klase ng asset, kabilang ang mga commodity (tulad ng langis at mais), fixed income (tulad ng treasury futures), at equities (sa pamamagitan ng index futures).

Paggamit ng Calendar Spreads upang Ipahayag ang Mga Curve Views

Gumagamit ang mga mangangalakal ng mga spread ng kalendaryo upang ipahayag ang mga pananaw sa kung paano ang curve ng futures — ang graphical na representasyon ng mga presyo ng kontrata na naka-plot sa pamamagitan ng magkakaibang mga maturity — ay maaaring umunlad sa paglipas ng panahon. Ang diskarteng ito ay madalas na tinutukoy bilang curve trading. Sa pamamagitan ng pag-unawa sa pinagbabatayan na mga puwersang pang-ekonomiya, geopolitical, o pana-panahong nakakaapekto sa terminong istruktura ng asset, maaaring kumuha ang mga mangangalakal ng mga posisyon na makikinabang sa mga inaasahang pagbabago sa istruktura sa curve.

Mga Kahulugan at Interpretasyon ng Curve

Upang epektibong makapag-trade ng mga curve, mahalagang maunawaan ang mga pangunahing termino:

• Contango: Isang kundisyon kung saan ang mga presyo sa hinaharap ay mas mataas sa malalayong buwan kaysa sa malapit na termino. Karaniwan sa mga market na may malaking gastos sa storage o carry.
• Backwardation: Isang kundisyon kung saan ang mga ipinagpaliban na future ay mas mababa sa mga kontrata sa harap ng buwan. Kadalasang makikita sa mga kalakal na may agarang kakulangan sa suplay o mataas na panandaliang pangangailangan.

Ang mga spread ng kalendaryo ay tumutulong sa mga mangangalakal na samantalahin ang mga inaasahang paggalaw sa pagitan ng contango at backwardation. Halimbawa, kung inaasahan ng isang mangangalakal na humihigpit ang isang merkado sa contango dahil sa paparating na mga panggigipit sa demand o mga hadlang sa supply, maaari silang bumuo ng spread na kumikita mula sa pagpapaliit ng mga spread.

Mga Halimbawa sa Mga Klase ng Asset

Nag-aalok ang iba't ibang klase ng asset ng mga natatanging pagkakataon para sa paglalapat ng mga spread sa kalendaryo:

• Crude Oil: Ang pana-panahong demand, geopolitical na panganib, at mga desisyon ng OPEC ay maaaring magpatalim o ma-flat ang curve ng langis. Ang mga spread sa pagitan ng iba't ibang buwan ng paghahatid ay tumutulong sa mga mangangalakal na makuha ang mga paggalaw na iyon.
• Gold: Karaniwang hindi gaanong pabagu-bago, ngunit ang mga inaasahan sa rate ng interes ay maaaring maka-impluwensya sa hugis ng gold futures curve, na nakakaapekto sa mga pagkakataon sa pagkalat ng kalendaryo.
• Treasury Futures: Ang haka-haka sa rate ng interes ay humahantong sa curve flattening o steepening trades gamit ang calendar spreads sa treasury notes (hal., 2s10s, 5s30s).

Mga Pagsasaalang-alang sa Timing at Roll

Dahil ang mga calendar spread ay nagsasangkot ng iba't ibang mga buwan ng pag-expire, kailangang bigyang-pansin ng mga mangangalakal ang mga rolling (switching) na posisyon habang malapit nang mag-expire ang front month. Ang timing ng roll na ito ay maaaring makaapekto nang malaki sa kita dahil sa paglilipat ng liquidity at volatility pattern na malapit nang mag-expire.

Bukod pa rito, ang mga anunsyo ng patakaran sa central bank, mga ulat sa kita, o mga kaganapan sa panahon ay maaaring mag-trigger ng mga makabuluhang pagbabago sa curve trajectory. Ginagamit ng mga bihasang mangangalakal ang data ng kalendaryong pang-ekonomiya at mga macro release para ipaalam ang kanilang mga curve view at spread positioning.

Mga Tagapagpahiwatig at Tool

Gumagamit ang mga propesyonal na mangangalakal ng ilang tool upang suriin at hulaan ang mga paggalaw sa mga spread ng kalendaryo:

• Mga Makasaysayang Spread Chart: Upang suriin ang mga average na hanay at pagkasumpungin ayon sa mga pares ng pag-expire.
• Implied Volatility Surface: Kapaki-pakinabang kasama ng mga opsyon upang masuri ang mga kaugnay na panganib.
• Mga Ulat sa Sentimento: Makakatulong ang data ng CFTC, sukatan sa pagpoposisyon, at antas ng imbentaryo na mahulaan ang mga pagbabago sa curve.

Mga Diskarte para sa Bull at Bear Curves

Depende sa hugis at sentimento ng merkado, maaaring pumili ang mga mangangalakal ng iba't ibang mga diskarte sa spread ng kalendaryo:

• Steepener: Ang pagtaya na ang yield o pagkalat ng presyo sa pagitan ng maikli at mahabang panahon na mga kontrata ay tataas.
• Flattener: Inaasahan na lumiliit ang pagkalat sa pagitan ng malapit at pangmatagalang kontrata.

Maaaring ipahayag ang mga posisyong ito sa pamamagitan ng mga tahasang spread ng kalendaryo, o mas kumplikadong mga istruktura tulad ng mga butterflies at condor (mga diskarte na tatlo o apat na paa gamit ang maraming expiries).

Pagsasama ng Volatility sa Calendar Trading

Bilang karagdagan sa mga view na nakadirekta o nakabatay sa kurba, ang mga spread sa kalendaryo ay nagsisilbing mabisang instrumento para sa pangangalakal ng volatility. Ang volatility — partikular ang implied volatility — ay gumaganap ng isang mahalagang papel sa paghubog sa pagpepresyo ng mga spreads ng kalendaryo, lalo na sa mga kalakal at index futures, kung saan ang pagkabulok ng oras at mga inaasahan ng supply-demand ay mabilis na nagbabago.

Mga Pagsasaalang-alang sa Volatility

Ang mga spread ng kalendaryo ay hindi gaanong sensitibo sa mga direktang paggalaw ng presyo at mas naaapektuhan ng mga pagbabago sa relative na pagkasumpungin sa pagitan ng mga buwan ng kontrata. Halimbawa, kung inaasahan ng market ang mas mataas na volatility sa harap na buwan dahil sa isang kilalang kaganapan (tulad ng isang pulong sa patakaran ng Federal Reserve o isang season ng kita), ang kalapit na kontrata ay maaaring lumawak o makitid kumpara sa mga ipinagpaliban na buwan, na lumilikha ng mga madiskarteng pagkakataon sa kalakalan.

Ang dynamic na ito ay partikular na binibigkas sa mga kontrata na nagsasama ng panganib sa panahon (hal., natural gas, mga produktong pang-agrikultura) o geopolitical na kawalan ng katiyakan (hal., langis, mga metal). Maaaring magtagal ang mga mangangalakal sa isang front-month maturity at maikli ang isang malayong maturity, na inaasahang magkaroon ng volatility spike na mas makakaapekto sa front expiry.

Mga Spread ng Kalendaryo at Ipinahiwatig na Pagkasumpungin

Nakikipag-ugnayan din ang mga spread sa kalendaryo sa ipinahiwatig na pagkasumpungin sa pagpepresyo ng mga opsyon. Sa mga futures ng equity index, halimbawa, maaaring mag-overlay ang mga mangangalakal ng mga inaasahan sa merkado ng opsyon (sa pamamagitan ng VIX level o forward vols) upang masuri kung ang mga time spread ay naaangkop sa presyo.

Ang tumaas na front-month na ipinahiwatig na vol ay maaaring mag-pressure sa malapit na petsang futures na mas mataas o mas mababa sa mga hindi inaasahang paraan, lalo na malapit na mag-expire. Gumagamit ang mga may karanasang volatility na mangangalakal ng mga calendar spread para mag-hedge o magpahayag ng mga banayad na posisyon sa vol term structure dynamics. Kapansin-pansin, ang pagtaas ng front-end vol ay maaari ring humantong sa pagbagsak ng mga spread sa pagitan ng dalawang buwan ng kontrata.

Mga Praktikal na Halimbawa

Isaalang-alang ang isang mangangalakal na nagtataya ng isang malaking bagyo sa peak season ng bagyo. Inaasahan nila ang isang malapit-matagalang pop sa mga presyo ng natural na gas dahil sa mga potensyal na pagkagambala sa supply. Sa pamamagitan ng pagkuha ng mahabang posisyon sa kontrata sa harap-buwan at maikling posisyon sa susunod na buwang kontrata, nagpoposisyon ang negosyante upang makinabang mula sa isang matalim na pagtaas sa pagkasumpungin sa harap-buwan nang hindi nagdadala ng buong direksyong panganib na nauugnay sa isang tahasang mahabang pagkakalantad.

Isa pang halimbawa: Sa treasury futures, ang tumataas na yield curve kasunod ng pagtaas ng rate ng central bank ay maaaring mag-compress ng mga spread o mabaligtad ang mga inaasahan. Ang mga spreads ng kalendaryo gaya ng TYU4-ZNZ4 (5-year vs. 10-year note futures) ay maaaring magbigay ng mga direksyong pahiwatig sa mga pagbabago sa volatility at magsisilbing mekanismo ng hedging.

Paggamit ng Mga Pagpipilian sa Futures upang Pahusayin ang mga Spread

Isinasama rin ng mga advanced na mangangalakal ang mga diskarte sa mga opsyon sa futures upang palakasin ang kanilang thesis ng calendar spread. Maaaring pahusayin ang isang bearish na spread ng kalendaryo (inaasahan ang pag-atras) gamit ang mga put spread o collars, lalo na kung nakikita ng mga mangangalakal ang paggalaw sa saklaw.

Para sa mga asset na madalas sumasailalim sa malakas na gamma (gaya ng equity volatility futures), ang pagsasama-sama ng mga opsyon sa mga calendar spread ay nagbibigay-daan para sa higit na flexibility at mas mahusay na natukoy na mga resulta ng panganib/gantimpala.

Pamamahala at Pagpapatupad ng Panganib

Ang mga spreads ng kalendaryo, habang nakakatulong sa pagbawas ng tahasang pagkakalantad, ay nangangailangan pa rin ng maingat na pamamahala sa panganib. Dapat tasahin ng mga mangangalakal ang:

• Liquidity ng magkabilang binti.
• Mga patakaran sa margin offset.
• Economic na kalendaryo at mga nakaiskedyul na release na nakakaapekto sa vol.

Ang mga tool sa pag-automate, tulad ng mga spread trading platform at execution algorithm, ay tumutulong sa mga mangangalakal na mahusay na pumasok/lumabas sa dalawang-legged na mga trade sa kalendaryo. Nag-aalok din ang mga palitan ng mga paunang natukoy na spread para sa mga pangunahing kontrata, na tinitiyak ang malinaw na pagpepresyo at makitid na bid-ask spread.

Ang pag-unawa sa kung paano nakakaapekto ang volatility sa mga spread ng kalendaryo ay nagbibigay-daan sa mga mangangalakal na hindi lamang mag-isip tungkol sa mga pagkakaiba sa presyo kundi pati na rin sa pagpino sa pagkakalantad sa panahon ng hindi tiyak na mga rehimen sa merkado. Dala man ng macroeconomic shocks o takot sa pagkagambala sa supply, ang mga spread ng kalendaryo na nakabatay sa volatility ay nagbibigay ng maraming hanay ng mga taktikal na pagkakataon para sa maliksi na portfolio.