IPINALIWANAG ANG CRYPTO DERIVATIVES: FUTURES, OPTIONS & PERPS

Ano ang Crypto Derivatives?

Ang mga crypto derivative ay mga instrumento sa pananalapi na kumukuha ng kanilang halaga mula sa isang pinagbabatayan na cryptocurrency, gaya ng Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), o iba pang mga digital na asset. Ang mga instrumentong ito ay nagpapahintulot sa mga kalahok sa merkado na mag-isip-isip sa mga paggalaw ng presyo nang hindi pagmamay-ari ang aktwal na mga asset. Kasama sa mga karaniwang uri ng crypto derivatives ang mga futures contract, opsyon, at perpetual swaps (perps).

Ang pagtaas ng mga crypto derivatives ay sumasalamin sa mga tradisyonal na merkado sa pananalapi, kung saan ang mga derivative ay nagsisilbing pag-iwas sa panganib, paggamit ng pagkakalantad, o pagpapahusay ng pagkatubig. Gayunpaman, dahil sa pabagu-bago at medyo lumalabas na kalikasan ng digital asset ecosystem, ang mga crypto derivative ay nagpapakita ng mga natatanging hamon at panganib.

Mga Uri ng Crypto Derivatives

• Mga Kontrata sa Kinabukasan: Mga kasunduan upang bumili o magbenta ng isang partikular na halaga ng isang cryptocurrency sa isang nakatakdang presyo sa isang paunang natukoy na petsa sa hinaharap. Ang pangangalakal ay maaaring mangyari sa pisikal o kaya ay cash-settled. Ang mga crypto futures ay available sa mga palitan tulad ng CME, Binance, at Deribit.
• Mga Kontrata ng Opsyon: Ang mga ito ay nagbibigay sa may hawak ng karapatan (ngunit hindi ng obligasyon) na bumili (tumawag) o magbenta (maglagay) ng isang crypto asset sa isang partikular na presyo bago o sa isang itinakdang petsa ng pag-expire. Karaniwan sa mga pabagu-bagong merkado, nagbibigay-daan ang mga opsyon para sa strategic hedging at speculative plays.
• Perpetual Swaps (Perps): Isang natatanging paraan ng futures contract na walang expiration date. Sikat ang Perps sa mga retail trader dahil sa leverage at patuloy na pangangalakal. Ang mga rate ng pagpopondo ay umaayon sa mga presyo ng spot at derivative.

Bakit Trade Crypto Derivatives?

Nag-aalok ang mga crypto derivative ng makabuluhang utility para sa iba't ibang uri ng mga mangangalakal:

• Hedging: Maaaring protektahan ng mga mamumuhunan ang mga portfolio laban sa masamang paggalaw ng presyo. Halimbawa, ang isang matagal na may hawak ng Bitcoin ay maaaring gumamit ng mga opsyon o futures para i-hedge ang downside risk.
• Leverage: Ang mga derivative platform ay kadalasang nag-aalok ng leverage mula 2x hanggang lampas 100x, na nagbibigay-daan sa mga mangangalakal na pataasin ang laki ng posisyon kaugnay ng capital na ginawa.
• Ispekulasyon: Maaaring kumita ang mga mangangalakal mula sa direksyon ng paggalaw ng presyo nang hindi direktang pagmamay-ari ang crypto asset.
• Arbitrage: Sinasamantala ng mga advanced na mangangalakal ang mga inefficiencies sa pagpepresyo sa pagitan ng mga spot at derivatives market sa mga platform.

Mga Kalahok sa Derivative Market

Ang cryptocurrency derivatives ecosystem ay may kasamang spectrum ng mga kalahok:

• Mga Retail Trader: Mga indibidwal na naghahanap ng exposure sa pamamagitan ng margin at high-leverage na mga produkto.
• Mga Institusyonal na Mamumuhunan: Hedge fund, asset manager, at proprietary trading desk gamit ang mga derivatives para sa hedging at arbitrage.
• Mga Tagagawa ng Market: Mga entity na nagbibigay ng pagkatubig sa pamamagitan ng patuloy na pag-quote ng mga presyo ng pagbili at pagbebenta.
• Mga Sentral at Desentralisadong Palitan: Ang mga platform gaya ng Binance, OKX, at dYdX ay gumaganap ng mga kritikal na tungkulin sa pagho-host ng mga derivative na instrumento.

Patuloy na tumataas ang kasikatan ng crypto derivatives, na ang dami ng trading ay kadalasang lumalampas sa mga spot market, partikular sa mga panahon ng mataas na volatility at haka-haka.

Paano Gumagana ang Crypto Futures

Ang mga crypto futures ay gumagana nang katulad ng kanilang mga tradisyonal na katapat. Ang mga mangangalakal ay nagpapasok ng mga kontrata upang bumili o magbenta ng isang partikular na asset ng crypto sa isang paunang natukoy na presyo sa isang napagkasunduang petsa sa hinaharap. Maaaring ayusin ang mga kontratang ito sa dalawang pangunahing paraan:

• Pisikal na Settlement: Natatanggap ng mamimili ang aktwal na cryptocurrency sa pag-expire.
• Cash Settlement: Ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng kontrata at presyo sa merkado ay ipinagpapalit sa fiat o stablecoin.

Ang mga palitan sa hinaharap ay nangangailangan ng mga deposito sa margin at nagpapatupad ng mga margin sa pagpapanatili. Kung malaki ang galaw ng presyo laban sa negosyante, ang mga mekanismo ng pagpuksa ay maaaring puwersahang isara ang mga posisyon upang maiwasan ang mga pagkalugi na lumampas sa collateral.

Mga Margin at Leverage sa Futures

Ang mga margin ay gumaganap ng mahalagang papel sa kalakalan ng crypto futures. Ang inisyal na margin ay ang halaga ng kapital na kinakailangan upang magbukas ng isang posisyon. Ang margin ng pagpapanatili ay ang pinakamababang equity na kailangan upang mapanatili ang posisyong iyon. Ang mga palitan tulad ng Binance at Bybit ay gumagamit ng mga sistema ng auto-liquidation upang i-preempt ang mga insolvent na posisyon, lalo na sa mga high-volatility market.

Ang leverage ay nagpapalaki ng mga pakinabang at pagkalugi. Ang 10x na leverage na mahabang posisyon sa Bitcoin ay nangangahulugan ng 1% na pagtaas ay magbubunga ng 10% na kita. Gayunpaman, ang parehong naaangkop sa mga pagkalugi — ang isang 10% na pagbaba ay maaaring ganap na maalis ang posisyon.

Perpetual Swaps at Kanilang Pagpepresyo

Perpetual swaps—o “perps”—ay ang pinakamalawak na traded derivatives sa mga crypto platform. Ang pinagkaiba ng perps ay ang kawalan ng expiration date. Sa halip, gumagamit sila ng mekanismo ng rate ng pagpopondo na pana-panahong iniaayon ang presyo ng walang hanggang kontrata sa presyo ng spot market.

• Mga Rate ng Pagpopondo: Magbabayad o tumanggap ang mga mangangalakal ng maliit na bayad tuwing 8 oras, depende sa paglihis ng presyo sa pagitan ng mga spot at panghabang-buhay na merkado. Ang isang positibong rate ng pagpopondo ay nagpapahiwatig ng mga long positions pay shorts, na nakakasira ng loob sa imbalances.

Pagpepresyo ng Mga Opsyon at Griyego

Sumusunod ang mga opsyon sa crypto sa mga tradisyonal na modelo ng pagpepresyo, na nagsasama ng mga variable gaya ng pagkasumpungin, oras ng pag-expire, at strike price. Ang sensitivity ng mga opsyon sa mga variable na ito ay ipinahayag sa pamamagitan ng "Greeks":

• Delta: Sinusukat ang sensitivity ng presyo ng opsyon sa mga pagbabago sa presyo ng asset.
• Gamma: Sinusukat ang pagbabago ng delta kaugnay ng mga pagbabago sa presyo ng asset.
• Theta: Kinakatawan ang time decay ng mga opsyon habang papalapit ang expiration.
• Vega: Nagpapakita ng pagiging sensitibo sa mga pagbabago sa ipinahiwatig na pagkasumpungin.

Ang mga platform tulad ng Deribit at LedgerX ay nag-aalok ng mga liquid options market, na may mga kontratang binayaran ng USD pangunahin sa mga pangunahing coin tulad ng BTC at ETH. Kasama sa mga diskarte ang mga covered call, protective puts, at straddles para balansehin ang mga pagbabalik at pamahalaan ang mga panganib.

Smart Contract-Based Derivatives

Ang desentralisadong pananalapi (DeFi) ay nagpakilala ng mga derivative na pinapagana ng mga automated na smart contract. Ang mga platform gaya ng dYdX at GMX ay nag-aalok ng mga desentralisadong perps gamit ang on-chain margin at mga mekanismo ng pagpopondo. Habang nag-aalok ng transparency at custody-control, ang mga protocol na ito ay nagpapakilala ng iba't ibang panganib kabilang ang mga smart contract bug at front-running sa mga pabagu-bagong merkado.

Paggamit ng Mga Panganib at Pagpuksa

Ang leverage, habang isang pangunahing atraksyon para sa mga crypto derivatives, ay makabuluhang nagpapataas ng panganib. Maaaring ma-liquidate ang mga posisyong may mataas na leverage bilang tugon sa medyo maliit na pagbabagu-bago ng presyo. Ang mga palitan ay nagpapatupad ng mga liquidation engine at mga pondo ng insurance upang masakop ang mga pagkukulang, ngunit ang mga mangangalakal ay maaari pa ring harapin ang bahagyang o kabuuang pagkawala ng mga asset ng margin.

Ang mabilis at lubhang pabagu-bagong katangian ng mga digital asset market ay nagpapalala sa mga panganib na ito. Ang mga price wick—maikli ngunit makabuluhang paggalaw ng presyo—ay maaaring mag-trigger ng malawakang pagpuksa sa loob ng ilang segundo, nakakasira ng mga presyo at nagdudulot ng mga paratang sa manipulasyon sa merkado.

Mga Panganib sa Counterparty at Custody

Ang mga sentralisadong derivatives na platform ay nangangailangan ng mga user na magdeposito ng collateral, kadalasan sa mga stablecoin o cryptocurrencies. Ito ay nagpapakilala ng katapat na panganib — ang posibilidad na ang palitan ay maging insolvent o na-hack. Ang mga insidente tulad ng pagbagsak ng FTX noong 2022 ay na-highlight kung paano maaaring makompromiso ang panganib sa custodial kahit na ang mga kilalang platform.

Bahagyang pinapagaan ng mga desentralisadong derivative ang mga panganib sa pangangalaga sa pamamagitan ng paggamit ng mga hindi pang-custodial na smart na kontrata. Gayunpaman, ang mga system na ito ay mahina sa mga coding bug, pagmamanipula ng oracle, at mga bottleneck sa kahusayan.

Kawalang-katiyakan sa Regulasyon

Ang mga crypto derivative ay sumasakop sa isang regulatory gray na lugar sa maraming hurisdiksyon. Habang kinokontrol ng CME at CFTC ang derivative trading sa United States, ang ibang mga platform ay nagpapatakbo sa labas ng pampang, kadalasang bahagyang kinokontrol o hindi kinokontrol. Ang kalabuan ng regulasyon ay lumilikha ng sistematikong panganib, dahil ang mga pagkilos sa pagpapatupad ay maaaring makagambala sa pagpapatuloy ng pagpapatakbo ng mga palitan.

Maaaring harapin ng mga mangangalakal ang mga paghihigpit batay sa heograpiya, at maaaring tanggalin o paghigpitan ng mga platform ang mga produkto upang sumunod sa lokal na batas. Sa ilang rehiyon, ipinagbabawal ang pag-aalok ng leveraged na mga produkto ng crypto sa mga retail trader dahil sa inaakala na mga alalahanin sa proteksyon ng mamumuhunan.

Pagiging Kumplikado at Gap ng Kaalaman

Ang pangangalakal ng mga derivative ay nangangailangan ng matibay na pag-unawa sa mekanika ng pananalapi, mga modelo ng matematika, at pamamahala ng posisyon. Ang mga retail trader ay madalas na pumapasok sa mga merkado nang hindi nauunawaan ang mga kinakailangan sa margin, mga rate ng pagpopondo, o pagkakalantad sa panganib, na humahantong sa mga karaniwang pagkakamali at pagkalugi.

Kabilang ang mga karaniwang pitfalls:

• Hindi pagkakaunawaan sa mga limitasyon ng pagpuksa o maling pagkalkula ng paggamit ng margin
• Ipagpalagay na ang mga walang hanggang kontrata ay patuloy na sinasalamin ang mga presyo ng lugar
• Pagbabalewala sa epekto ng mga rate ng pagpopondo sa mga pangmatagalang posisyon

Pagbabago at Pagmamanipula

Ang manipis na pagkatubig sa mas maliliit na palitan at pinalaking leverage ay nagpapalaki ng mga paggalaw ng presyo, na lumilikha ng matabang lupa para sa pagmamanipula. Maaaring samantalahin ng mga mangangalakal ng balyena at mga gumagawa ng merkado ang mga libro ng mababang-depth na order upang pilitin ang mga pagpuksa o pagsamantalahan ang mga pagkakataon sa arbitrage. Ginagawa nitong ang wastong mga tool sa pamamahala ng panganib — gaya ng mga stop-loss order at diversification — ay mahalaga para sa mga aktibong mangangalakal.

Mga Panganib sa Operasyon at Teknikal

Ang teknikal na downtime, pagkawala ng API, at labis na pag-load ng platform sa panahon ng pagtaas ng market ay nagdulot ng malaking pagkalugi sa kalakalan. Ang mga isyung ito ay nakakaantala sa mga pagpapatupad, nakakagambala sa mga margin call, o pumipigil sa mga order ng pagpuksa.

Higit pa rito, ang algorithmic na mga diskarte sa pangangalakal o bot ay maaaring magkamali sa mabilis na pagbabago ng mga merkado, na nagpapalakas ng mga kalakalan at nagdudulot ng pagkadulas. Ang pagtiyak sa pagiging maaasahan ng platform at pagpapanatili ng matatag na koneksyon sa internet—lalo na sa mga panahon ng mataas na volatility—ay napakahalaga para mabawasan ang operational exposure na ito.