PINAKAMAHUSAY NA PAGPAPATUPAD SA TRADING: ANO ANG KAHULUGAN NITO AT BAKIT ITO MAHALAGA

Ano ang Pinakamahusay na Pagpapatupad?

Ang pinakamahusay na pagpapatupad ay isang legal at regulasyong obligasyon sa mga pamilihan sa pananalapi na nangangailangan ng mga broker at kumpanya ng pamumuhunan na magsagawa ng mga order ng kliyente sa ilalim ng pinakakanais-nais na mga kondisyon na magagamit sa panahong iyon. Kabilang dito ang pagsasaalang-alang sa isang hanay ng mga salik na higit pa sa presyo, kabilang ang bilis ng pagpapatupad, posibilidad ng pagpapatupad at pag-aayos, pagpili ng lugar ng pangangalakal, mga gastos, laki at uri ng order, at iba pang nauugnay na kundisyon na maaaring makaapekto sa pangkalahatang resulta ng transaksyon.

Ang konsepto ay ginawang pormal sa ilalim ng Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II) sa European Union at may mga katulad na katapat sa United States, gaya ng SEC's Rule 605 at 606. Ang mga regulasyong ito ay nagpipilit sa mga broker-dealer na kumilos para sa pinakamahusay na interes ng kanilang mga kliyente kapag nagsasagawa ng kanilang mga utos nang pare-pareho.

Bagama't hindi kinakailangan ng mga broker na garantiya ang ganap na pinakamahusay na posibleng presyo sa bawat order, dapat nilang ipakita na gumawa sila ng mga makatwirang hakbang upang makamit ang pinakamahusay na resulta, isinasaalang-alang ang mga magagamit na alternatibo. Mahalaga rin ang dokumentasyon at pagsusuri ng mga patakaran sa pagpapatupad, dahil ang mga regulator ay nagsasagawa ng mga pagtatasa upang suriin ang pagsunod sa pinakamahusay na mga obligasyon sa pagpapatupad.

Para sa mga retail na mamumuhunan, ang pinakamahusay na pagpapatupad ay isinasalin sa mas patas na mga resulta ng kalakalan, binawasan ang mga implicit na gastos sa kalakalan, at proteksyon mula sa mga potensyal na salungatan ng interes. Para sa mga institusyonal na kliyente, ang epekto ay maaaring maging mas malalim, dahil sa laki at pagiging sopistikado ng kanilang mga order.

Nararapat ding tandaan na ang ilang broker ay gumagamit ng mga panloob na mekanismo ng pagpapatupad o direktang mga order sa mga kaakibat na lugar ng kalakalan. Kung hindi maayos na pinamamahalaan, ang mga kasanayang ito ay maaaring magpakilala ng mga salungatan ng interes at makapinsala sa kalidad ng pagpapatupad. Samakatuwid, ang transparency at aktibong pagsubaybay sa mga ruta ng pagpapatupad ay pangunahing nauugnay sa pagtupad sa pinakamahusay na mga tungkulin sa pagpapatupad.

Dahil dito, ang pinakamahusay na pagpapatupad ay hindi isang prosesong angkop sa lahat—dapat itong iayon sa iba't ibang klase ng asset, kundisyon ng market, at profile ng kliyente. Kinakailangan ng mga kumpanya na bigyang-katwiran ang kanilang mga pagpipilian at i-update ang kanilang mga diskarte sa pagpapatupad habang nagbabago ang mga merkado.

Bakit Mahalaga ang Pagruruta ng Order

Tumutukoy ang pagruruta ng order sa prosesong ginagamit ng mga broker upang matukoy kung saan at paano magpapadala ng mga order ng kliyente para sa pagpapatupad. Ang kalidad at lohika ng pagrurutang ito ay maaaring magkaroon ng malaking epekto kung ang isang order ay naisakatuparan nang mabilis, sa pinakamagandang presyo, at may kaunting nauugnay na mga gastos.

Sa mga pira-pirasong merkado ngayon, lalo na para sa mga equities at ETF, maaaring isagawa ang mga trade sa maraming lugar kabilang ang mga tradisyonal na palitan (tulad ng NYSE at LSE), mga alternatibong trading system (ATS), multilateral trading facility (MTF), at dark pool. Ang pagdami ng mga lugar na ito ay ginagawang mas kumplikado at mas mahalaga ang mga pagpapasya sa pagruruta sa pagkamit ng pinakamahusay na pagpapatupad.

Ang mga broker ay karaniwang umaasa sa sopistikadong smart order routing (SOR) na teknolohiya upang idirekta ang mga order sa mga pinakakapaki-pakinabang na lugar. Sinusuri ng mga algorithm na ito ang isang serye ng mga real-time na data point, gaya ng:

• Mag-bid at magtanong ng mga presyo sa iba't ibang lugar
• Priyoridad ng oras at posibilidad ng punan
• Mga makasaysayang pattern ng liquidity
• Epekto sa merkado at latency
• Mga bayarin sa lugar, rebate, o mga insentibo sa pagpapatupad

Ang mga pagpapasya sa pagruruta na inuuna ang pinakamabilis na pagpapatupad sa pinakamababang halaga ay kadalasang nakadepende sa mga salik na ito na patuloy na balanse at na-recalibrate. Halimbawa, ang paghabol sa tila pinakamagandang presyo ay maaaring magkaroon ng mas mataas na panganib ng pagkabigo o mas matagal na pagkaantala, na maaaring magpalala sa kalidad ng pagpapatupad.

Ang mga kaayusan sa daloy ng order ay gumaganap din ng isang pangunahing papel. Sa ilang hurisdiksyon, maaaring makatanggap ang mga brokerage ng bayad para sa daloy ng order (PFOF)—sa pangkalahatan, isang bayad para sa pagdidirekta ng mga trade sa isang partikular na lugar. Kung walang sapat na transparency at pagsisiwalat, ang mga pagsasaayos na ito ay maaaring lumikha ng mga salungatan ng interes, na may mga broker na posibleng unahin ang kanilang mga pampinansyal na interes kaysa sa mga resulta ng kliyente.

Upang pagaanin ang mga panganib na ito, madalas na hinihiling ng mga regulasyon sa mga broker-dealer na ibunyag ang mga sukatan ng pagpapatupad, gaya ng average na bilis ng pagpapatupad, porsyento ng mga pinabuting presyo ng mga order, at kung saan naruta ang mga order. Ang mga mamumuhunan—parehong retail at institutional—ay hinihikayat na regular na suriin ang mga ulat sa paghahayag na ito upang masuri ang pagiging maaasahan at pagiging patas ng pagganap ng pagpapatupad ng kanilang broker.

Sa huli, ang epektibo at etikal na pagruruta ng order ay nakakatulong na matiyak na ang mga pangangalakal ay naisasagawa nang mahusay, ang mga gastos ay mababawasan, at ang tiwala ng kliyente ay napanatili sa mahabang panahon.

Pagsusuri sa Kalidad at Transparency ng Pagpapatupad

Ang pagtatasa ng kalidad ng pagpapatupad ay kinabibilangan ng pagsusuri sa isang hanay ng mga sukatan bago at pagkatapos ng kalakalan na nagbibigay ng insight sa kung gaano kahusay ang pangangasiwa ng isang kalakalan. Karaniwang sinusuri ito ng mga mamumuhunan at opisyal ng pagsunod sa pamamagitan ng mga ulat sa kalidad ng pagpapatupad, independiyenteng pagsusuri sa gastos ng transaksyon (TCA), at pag-benchmark ng pagganap laban sa mga nauugnay na kondisyon ng merkado.

Ang mga pangunahing sukatan na ginagamit upang suriin ang kalidad ng pagpapatupad ay kinabibilangan ng:

• Pagpapabuti ng presyo: Ang lawak kung saan lumampas ang mga naisakatuparan na presyo sa naka-quote na bid o nagtanong sa oras na inilagay ang order
• Rate ng pagpuno: Ang porsyento ng kabuuang order na matagumpay na nakumpleto
• Bilis ng pagpapatupad: Ang oras na lumipas sa pagitan ng pagsisimula at pagkumpleto ng order
• Slippage: Ang pagkakaiba sa pagitan ng inaasahang presyo at ang aktwal na naisakatuparan na presyo ng order
• Pagsusuri ng venue: Paghahambing ng mga resulta ng pagpapatupad sa mga rutang venue

Para sa mga propesyonal na mamumuhunan at kumpanya, ang pagsusuri sa post-trade sa pamamagitan ng TCA ay nagbibigay-daan sa mga detalyadong breakdown ng mga gastos sa pangangalakal, kabilang ang parehong nakikita (hal., mga komisyon at bayarin) at hindi nakikitang mga gastos (hal., epekto sa merkado at panganib sa timing). Ang data na ito ay mahalaga para sa pag-optimize ng mga diskarte sa pangangalakal at pagpili ng vendor.

Ang mga obligasyon sa regulasyon sa pag-uulat tulad ng RTS 27 at RTS 28 ng EU ay nangangailangan ng mga kumpanya na mag-publish ng quarterly na data sa kanilang nangungunang mga lugar ng pagpapatupad at detalyado kung paano nakamit ng mga ito ang pinakamahusay na pagpapatupad para sa mga kliyente. Sa U.S., ang Rule 605 at Rule 606 ay nagpo-promote ng mga katulad na hakbang sa transparency sa pamamagitan ng pag-oobliga sa mga market center at broker na ibunyag ang mga istatistika ng pagpapatupad ng order at mga kasanayan sa pagruruta.

Bilang karagdagan sa raw data, maraming sopistikadong platform ang nag-aalok na ngayon ng mga scorecard na nagmamapa ng pagganap ng broker laban sa mga kapantay, nakikilala ang mga posibleng kakulangan sa pagpapatupad, at nag-flag ng mga isyu na maaaring mangailangan ng karagdagang pagsisiyasat. Halimbawa, ang tuluy-tuloy na hindi magandang pagpapabuti ng presyo o mas mataas kaysa sa average na slippage ay maaaring magmungkahi ng mga hindi kahusayan sa pagruruta ng lohika o mga potensyal na salungatan ng interes.

Ang mga kliyente—lalo na ang mga institusyonal—ay kadalasang ginagamit ang impormasyong ito upang muling pag-usapan ang mga kasunduan sa antas ng serbisyo (service-level agreements (SLAs)) o ganap na baguhin ang mga kasosyo sa kalakalan. Para sa mga retail na kliyente, maaaring gabayan ng transparency at standardized na pag-uulat ang pagpili ng mga discount broker o trading platform na may pinakamaraming investor-friendly na kasanayan.

Sa huli, ang malinaw na pag-uulat sa pagpapatupad at mahigpit na pagsusuri ay mahalaga para matiyak na ang pinakamahusay na pagpapatupad ay hindi lamang isang regulatory box-ticking exercise, ngunit isang makabuluhang bahagi ng proteksyon ng mamumuhunan at mapagkumpitensyang paghahatid ng serbisyong pinansyal.