IPINALIWANAG ANG PISIKAL NA PAGHAHATID KUMPARA SA CASH SETTLEMENT

Pisikal na paghahatid ay tumutukoy sa aktwal na paglipat ng pinagbabatayan na asset kapag ang isang kontrata, karaniwang isang futures o mga opsyon na kontrata, ay nabayaran. Sa pag-expire o sa pagpapatupad, ihahatid ng nagbebenta ang nasasalat o pinansiyal na asset - tulad ng isang kalakal, pera, o seguridad - sa mamimili. Ang ganitong uri ng pag-aayos ay kadalasang ginagamit sa mga pamilihan ng kalakal o kapag talagang gusto ng mga mamimili ang pagmamay-ari ng pisikal na asset sa halip na ang pagkakalantad lamang.

Kabilang sa mga halimbawa ang:

• Mga kontrata ng krudo na nagreresulta sa aktwal na paghahatid ng mga bariles.
• Ang mga gold futures ay nabayaran sa pamamagitan ng paglilipat ng pisikal na bullion.
• Mga futures ng bono na nagreresulta sa pagbibigay ng treasury securities.

Karaniwan, ang mga kontrata na may pisikal na paghahatid ay tumutukoy sa mga tuntunin tulad ng petsa ng paghahatid, lokasyon, at grado ng produkto (kung naaangkop). Tinitiyak ng mga praktikal na detalyeng ito ang kalinawan sa paligid ng pagpapatupad. Para sa mga mangangalakal na hindi gustong kumuha ng pisikal na pagmamay-ari, ang mga posisyon ay karaniwang sarado bago mag-expire upang maiwasan ang proseso ng paghahatid. Sa mga kaso kung saan ang pisikal na imprastraktura, imbakan, o logistik sa transportasyon ay nababahala (tulad ng sa enerhiya o agrikultura), ang mga kinakailangan sa paghahatid ay maaaring makabuluhang makaapekto sa mga gawi sa pangangalakal at pagpepresyo sa merkado.

Mga kalamangan ng pisikal na paghahatid:

• Pagmamay-ari ng tangible asset: Nagbibigay sa mamimili ng tunay na asset, na maaaring kailanganin para sa mga producer, manufacturer, o end user.
• Kalinawan ng pagpepresyo: Pinagbabatayan ang mga pamilihan sa pananalapi sa aktwal na mga halaga ng kalakal.
• Katumpakan ng pag-hedging: Lalo na kapaki-pakinabang para sa mga producer at komersyal na mamimili na nagbabantay sa kanilang pagkakalantad.

Mga hamon at panganib:

• Mga lohikal na pasanin: Kinasasangkutan ng imbakan, transportasyon, at pagsunod sa regulasyon.
• Mga panganib sa counterparty: Mga potensyal na komplikasyon sa paghahatid mula sa hindi pagganap.
• Mas mataas na gastos sa transaksyon: Dahil sa pisikal na pangangasiwa at pagpapatupad.

Dahil sa mga hamong ito, mas gusto ng karamihan sa mga retail at institutional na mamumuhunan na iwasan ang pisikal na paghahatid. Madalas na pinapadali ng mga futures commission merchant (FCM) at clearing house ang prosesong ito nang maayos sa mga setting ng institusyon, ngunit nananatili itong isang angkop na paraan ng pag-aayos.

Sa mga merkado tulad ng mga hinaharap na pang-agrikultura, ang pisikal na paghahatid ay nagsisilbi ng isang mahalagang pang-ekonomiyang layunin, na iniuugnay ang kontrata ng papel nang mahigpit sa pisikal na dinamika ng merkado. Nakakatulong ito na limitahan ang mga speculative distortion at tinitiyak ang pagiging epektibo ng hedging.

Cash settlement ay isang mekanismo sa pananalapi kung saan ang netong pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng kontrata at presyo sa merkado ay binabayaran ng cash, sa halip na ihatid ang aktwal na pinagbabatayan na asset. Ito ay malawakang ginagamit sa mga derivatives market – partikular sa mga kontrata tulad ng index futures, mga opsyon, at ilang partikular na swap – kung saan ang pisikal na paghahatid ay teknikal na imposible o hindi praktikal.

Sa halip na palitan ang asset sa pag-expire, ang mga posisyon ay minarkahan sa merkado, at anumang mga nadagdag o pagkalugi ay nareresolba sa pamamagitan ng paglilipat ng mga pondo. Halimbawa, kung ang isang mangangalakal ay may hawak na isang mahabang kontrata sa futures sa isang stock index na gumagalaw nang mas mataas, ang pagkakaiba ay maikredito sa kanilang account sa cash.

Mga bentahe ng cash settlement:

• Kahusayan: Pinapasimple ang proseso ng pag-aayos sa pamamagitan ng pag-aalis ng pisikal na logistik.
• Liquidity: Sinusuportahan ang mas mataas na dami ng kalakalan at pinababang bid-ask spread.
• Accessibility: Nagbibigay-daan sa mga mangangalakal at institusyon na mag-isip o mag-hedge nang hindi nagmamay-ari o nagdadala ng mga asset.

Kabilang sa mga praktikal na halimbawa ang:

• Mga opsyon sa index kung saan ang paghahatid ng pinagbabatayan tulad ng S&P 500 ay hindi magagawa.
• Ang mga futures ng currency ay binayaran laban sa mga exchange rates sa halip na aktwal na mga palitan ng foreign currency.
• Ang mga pagpapalit sa rate ng interes ay binayaran sa pamamagitan ng mga cash flow nang hindi kinasasangkutan ng mga aktwal na bono.

Mga potensyal na disbentaha:

• Paghiwalay sa pinagbabatayan na asset: Maaaring humantong sa mga haka-haka na pagbaluktot o pagkakaiba-iba mula sa mga presyo sa lugar.
• Pamamahala ng cash flow: Ang mga pakinabang at pagkalugi ay kailangang pangasiwaan araw-araw sa mga margin account.
• Higit na pag-asa sa mark-to-market na pagpepresyo: Nangangailangan ng tumpak at transparent na mga mapagkukunan ng pagpepresyo.

Ang kaginhawahan ng cash settlement ay nagtulak sa paggamit nito sa maraming kategorya ng produkto. Idinisenyo ng mga palitan ang marami sa kanilang mga standardized na kontrata – tulad ng mga financial futures at single-stock futures – na cash-settled upang matiyak ang maayos na pagpapatakbo ng institusyon at upang maiwasan ang pagiging kumplikado ng paghahatid.

Sa mga over-the-counter (OTC) market, lalo na para sa mga structured na produkto at pasadyang derivatives, nangingibabaw ang cash settlement dahil sa kakayahang mag-customize ng mga payout nang walang pisikal na pakikipag-ugnayan. Kahit na sa mga kalakal, maaaring gumamit ang mga exchange-traded na instrumento tulad ng mga ETF ng sintetikong pagkakalantad at mga derivative na binayaran ng pera upang gayahin ang pagganap nang walang direktang pagmamay-ari.

Sa huli, ang cash settlement ay nagbibigay ng mataas na antas ng flexibility, operational simple, at scale habang nagbibigay ng malawak na base ng mga financial user mula sa hedge fund hanggang sa mga pension plan.

Ang pag-unawa sa mga pangunahing pagkakaiba at madiskarteng utility ng pisikal na paghahatid kumpara sa cash settlement ay kritikal para sa mga mangangalakal, hedger, at portfolio manager. Ang bawat paraan ay tumutugon sa iba't ibang intensyon sa merkado at risk appetites.

Mga pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng pisikal na paghahatid at cash settlement

Mga madiskarteng implikasyon para sa mga kalahok sa merkado

• Para sa mga hedger: Maaaring paboran ng mga producer (tulad ng mga magsasaka o kumpanya ng langis) ang pisikal na paghahatid upang matiyak na maaari nilang i-lock ang mga presyo habang inililipat ang output. Sa kabaligtaran, ang mga financial hedger (tulad ng mga bangko sa mga FX market) ay higit na umaasa sa cash settlement.
• Para sa mga speculators: Ang alinman sa mekanismo ng settlement ay karaniwang naisasakatuparan; ang mga posisyon ay madalas na sarado muna. Gayunpaman, ang kahusayan ng cash settlement ay nagbibigay-daan sa mas mahigpit na spread at mas mahusay na leverage.
• Para sa mga arbitrageur: Ang pagpili ay nakakaapekto sa istruktura ng kalakalan. Ang mga diskarte sa arbitrage tulad ng cash-and-carry o mga spread ng kalendaryo ay salik sa mekanika ng paghahatid at gastos ng pagdala.

Mga pagsasaalang-alang sa buwis at accounting ay magkakaiba din sa pagitan ng mga uri ng settlement. Ang mga transaksyon sa pisikal na paghahatid ay maaaring may ibang mga kaganapan sa buwis kaysa sa mga cash settlement. Halimbawa, ang pagsasakatuparan ng imbentaryo o pagkilala sa batayan ng gastos ay maaaring mag-iba depende sa hurisdiksyon at klase ng asset.

Ang mga panuntunan sa palitan ay gumaganap din ng isang pangunahing papel. Tinutukoy ng bawat detalye ng kontrata ang default na uri ng settlement. Iyon ang dahilan kung bakit dapat suriin ng mga mangangalakal ang pinagbabatayan na dokumentasyon ng kontrata, mga pamamaraan ng pag-expire, at mga limitasyon sa posisyon bago makipag-ugnayan.

Panghuli, ang pagkatubig at gawi ng merkado ay maaaring mahubog ng mga mekanika ng pag-aayos. Ang mga pisikal na kontrata sa paghahatid ay maaaring makakita ng pagtaas ng pagkasumpungin habang papalapit ang pag-expire dahil sa paglilipat ng mga posisyon o mga hamon sa logistik, habang ang mga kontrata na binabayaran ng pera ay karaniwang may mas maayos na mga rollover sa pagitan ng mga buwan ng pag-expire.

Sa madaling salita, ang pagkakaiba sa pagitan ng pisikal na paghahatid at cash settlement ay higit pa sa akademiko; direktang nakakaimpluwensya ito sa diskarte sa pangangalakal, mga kinakailangan sa pagpapatakbo, at istraktura ng merkado. Ang pinakamainam na paggamit ay nakasalalay sa layunin, kakayahan, at kapaligiran ng regulasyon ng isang kalahok.