IPINALIWANAG ANG MGA STABLECOIN: MGA URI, MGA PANGANIB AT REGULASYON

Ano ang Stablecoins?

Ang mga stablecoin ay isang kategorya ng mga cryptocurrencies na idinisenyo upang mabawasan ang pagkasumpungin ng presyo sa pamamagitan ng paglalagay ng kanilang halaga sa isang reference na asset, karaniwang isang fiat currency tulad ng US dollar o euro. Hindi tulad ng mga nakasanayang cryptos gaya ng Bitcoin o Ethereum, na ang mga presyo ay maaaring magbago nang malaki, ang mga stablecoin ay naglalayong mag-alok sa mga tao ng pagiging maaasahan ng tradisyunal na pera gamit ang utility ng mga asset na nakabatay sa blockchain.

Ang pangunahing ideya sa likod ng mga stablecoin ay ang magbigay ng medium ng pagpapalitan at pag-iimbak ng halaga sa loob ng digital ecosystem habang iniiwasan ang napakalaking pagbabago ng presyo na naging katangian ng mas malawak na merkado ng crypto. Ginagawa nitong isang kaakit-akit na opsyon ang stablecoin para sa pangangalakal, mga remittance, decentralized finance (DeFi), at bilang on-ramp para sa mga digital na pera.

Halimbawa, ang isang stablecoin na naka-peg sa 1:1 na may US dollar ay nagpapanatili ng valuation na humigit-kumulang $1, gaano man ang pagkilos ng mas malawak na mga merkado ng cryptocurrency. Para mapanatili ang katatagan na iyon, gumagamit ang mga issuer ng hanay ng mga mekanismo—gaya ng paghawak ng mga reserba, paggamit ng mga matalinong kontrata, o paggamit ng mga algorithmic na modelo—na nagsasaayos ng supply o demand.

Kabilang sa mga sikat na pagpapatupad ng mga stablecoin ang:

• USDT (Tether): Isa sa pinakaluma at pinakamalawak na ginagamit na stablecoin, na sinasabing sinusuportahan ng mga reserbang katumbas ng dolyar.
• USDC (USD Coin): Inisyu ng Circle at Coinbase, ang coin na ito ay ganap na sinusuportahan ng cash at katumbas na reserba at regular na sinusuri.
• DAI: Isang desentralisadong stablecoin na pinamamahalaan sa pamamagitan ng isang matalinong sistema ng kontrata sa Ethereum blockchain, na sinusuportahan ng collateral.

Bagaman nag-aalok sila ng solusyon sa pagkasumpungin, ang mga stablecoin mismo ay hindi nawalan ng pagsusuri at mga hamon sa pagpapatakbo. Na-highlight ng mga isyung nauugnay sa transparency, reserve backing, regulatory frameworks, at governance na hindi palaging ginagarantiyahan ang "stability" sa mga stablecoin.

Habang tumatanda ang digital asset ecosystem, ang mga stablecoin ay lalong tinitingnan bilang tulay sa pagitan ng tradisyonal na pananalapi at mga desentralisadong network. Ang kanilang kakayahang magamit—mula sa mga pagbabayad hanggang sa programmable na pera—ay lumikha ng mga bagong pagkakataon habang naglalabas din ng mahahalagang alalahanin tungkol sa mga sistematikong panganib, mga kaganapan sa pag-depegging, at mga ligtas na kasanayan sa pagpapatupad.

Ipinaliwanag ang Mga Uri ng Stablecoin

Ang mga stablecoin ay hindi nakaayos sa parehong paraan. Malaki ang pagkakaiba ng mga ito batay sa mekanismong ginamit upang mapanatiling matatag ang kanilang halaga. Sa pangkalahatan, maaari silang uriin sa tatlong pangunahing uri: fiat-collateralised, crypto-collateralised, at algorithmic stablecoins. Ang bawat isa ay may sarili nitong hanay ng mga pakinabang at kahinaan.

Mga Fiat-Collateralised Stablecoin

Ito ang pinakakaraniwang anyo ng mga stablecoin sa cryptocurrency ecosystem. Ang mga Fiat-collateralised stablecoin ay sinusuportahan ng 1:1 ng mga reserbang hawak sa isang pinagkakatiwalaang institusyon, gaya ng isang bangko. Para sa bawat stablecoin na inisyu, isang pantay na halaga sa tradisyunal na pera ang pinananatiling nakalaan. Tinitiyak ng suportang ito na maaaring ma-redeem ang mga barya anumang oras para sa pegged na currency, na nagpapanatili ng katatagan ng presyo.

Mga Halimbawa:

• USDC (USD Coin): Ganap na sinusuportahan ng cash at panandaliang mga bono ng gobyerno ng US. Inisyu ng Circle at napapailalim sa mga buwanang pagpapatunay ng mga sertipikadong auditor.
• USDT (Tether): Mga claim na sinusuportahan ng iba't ibang reserbang pinansyal kabilang ang cash, securities, at commercial paper. Ang mga alalahanin sa merkado sa transparency ay nananatili.

Mga Bentahe:

• Nahuhulaan at sa pangkalahatan ay hindi gaanong pabagu-bago.
• Madaling maunawaan at gamitin.
• Tradisyunal na nauugnay sa itinatag na imprastraktura sa pananalapi.

Mga Kakulangan:

• Nangangailangan ng pagtitiwala sa isang sentralisadong tagabigay.
• Ang kakulangan ng transparency sa pamamahala ng reserba ay maaaring maging problema.

Crypto-Collateralized Stablecoins

Ang mga stablecoin na ito ay sinusuportahan ng iba pang cryptocurrencies sa halip na fiat. Dahil sa likas na pagkasumpungin ng crypto, madalas silang na-overcollateral para maprotektahan laban sa mga pagbabago sa halaga ng collateral. Lubos silang umaasa sa mga matalinong kontrata at desentralisadong modelo ng pamamahala.

Halimbawa: DAI – Pinapanatili ng protocol ng MakerDAO. Isinasara ng mga user ang mga crypto asset sa isang matalinong kontrata para gumawa ng mga bagong DAI token, na may collateralization ratio na karaniwang lumalampas sa 150%.

Mga Bentahe:

• Higit na desentralisado at nagsasarili sa istruktura.
• Hindi na kailangan ng central issuer o mga reserbang hawak ng bangko.

Mga Panganib:

• Makomplikadong mekanismo na madaling kapitan ng collateral shortfalls sa panahon ng matalim na pagbagsak ng merkado.
• Mataas na pag-asa sa mga orakulo at integridad ng matalinong kontrata.

Algorithmic Stablecoins

Gumagamit ang mga ito ng mga algorithm ng software at mga automated na patakaran sa ekonomiya upang mapanatili ang peg ng coin. Hindi sila sinusuportahan ng anumang collateral, ngunit umaasa sa mga insentibo sa merkado, pagmimina, at pagsunog upang ayusin ang supply.

Halimbawa: TerraUSD (UST) – Isa sa mga pinakakilalang algorithmic stablecoin hanggang sa pagbagsak nito noong 2022, na nagdulot ng malaking pinsala sa kredibilidad ng modelo.

Mga Bentahe:

• Walang reserbang asset, inaalis ang pag-asa sa mga tagapag-alaga.
• Ganap na desentralisado sa teorya.

Mga Disadvantage:

• Lubnerable sa sentiment ng market at mga speculative na pag-atake.
• Ang mga makasaysayang kabiguan ay nagpapataas ng malaking pag-aalinlangan sa posibilidad ng disenyo.

Sa madaling sabi, habang ang iba't ibang modelo ng stablecoin ay naglalayong mag-alok ng isang asset ng crypto na matatag sa presyo, tinutukoy ng kanilang mga pinagbabatayan na pamamaraan ang mga antas ng desentralisasyon, seguridad, at panganib. Dapat suriin ng mga mamumuhunan, developer at institusyon ang mga pagkakaibang ito bago gamitin o isama ang mga stablecoin sa mga platform o portfolio.

Mga Panganib: Depeg, Reserves, Regulasyon

Sa kabila ng kanilang pangako ng katatagan, nahaharap ang mga stablecoin sa napakaraming panganib na dapat na maunawaan nang malinaw ng mga mamumuhunan at user. Ang mga insidente mula sa mga depegging hanggang sa mga kaduda-dudang reserba at isang madilim na tanawin ng regulasyon ay nagpakita na ang mga asset na ito ay walang mga sistematikong kahinaan.

Depegging Events

Isa sa pinakamahahalagang panganib na nauugnay sa mga stablecoin ay ang depegging—kapag nabigo ang stablecoin na mapanatili ang 1:1 parity nito sa reference na asset. Maaaring magresulta ito sa hindi sapat na collateral, kawalan ng kumpiyansa sa merkado, o mga teknikal na breakdown, na humahantong sa pagbaba ng presyo sa ibaba ng naka-pegged na halaga.

Mga Kapansin-pansing Halimbawa:

• Pagbagsak ng UST: Ang depeg ng TerraUSD noong 2022 ay na-trigger ng malawakang sell-off, na humahantong sa isang death spiral sa token ng pamamahala ng LUNA, at nagtatapos sa bilyun-bilyong nawala sa kapital ng mamumuhunan.
• USDC Depeg: Noong Marso 2023, pansamantalang bumaba ang USDC sa ibaba $1.00 dahil sa pagkakalantad sa pagbagsak ng Silicon Valley Bank, na may bahagi ng mga reserbang USDC. Nanumbalik ang peg pagkatapos na mamagitan ang gobyerno para i-backstop ang mga deposito.

Ang mga kaganapang ito ay direktang nakakaapekto sa mga may hawak ng asset at kadalasan ay may mga cascading effect sa mga DeFi market at crypto exchange na umaasa sa stablecoin liquidity.

Reserve Risk at Transparency

Ang mga stablecoin, lalo na ang mga fiat-backed, ay sinasabing nagpapanatili ng buong reserba. Gayunpaman, maraming issuer ang dating nabigo na magbigay ng komprehensibo o real-time na patunay ng mga reserbang iyon. Ang mga tanong tungkol sa komposisyon—gaya ng pagkakalantad sa mapanganib na commercial paper o foreign bond—ay maaaring makasira ng kumpiyansa.

Mga Isyu sa USDT Reserve: Matagal nang sinisiyasat ang Tether dahil sa mga limitadong pagsisiwalat nito. Bagama't naglalathala na ito ngayon ng quarterly attestations, ang mga kritiko ay nangangatuwiran na ang mga pag-audit ay magiging mas maaasahan. Ang kawalan ng katiyakan sa suporta nito ay nananatiling isang sistematikong alalahanin dahil sa malawak na presensya ng USDT sa mga pandaigdigang digital asset market.

Regulatory Risk

Nakahabol ang mga pamahalaan at financial regulator sa mabilis na pagtaas ng mga stablecoin. Ang mga digital asset na ito ay lalong nakikita bilang mga tool na may mataas na stake na nangangailangan ng pangangasiwa dahil sa lumalaking papel ng mga ito sa mga cross-border na pagbabayad, banking-system integration, at potensyal para sa maling paggamit sa mga ipinagbabawal na aktibidad sa pananalapi.

Mga Pandaigdigang Pagdulog:

• Estados Unidos: Ang SEC, Federal Reserve, at Treasury Department ay nagmungkahi ng mga regulasyon tungkol sa stablecoin reserve auditing, mga proteksyon ng consumer, at potensyal na pag-isyu ng mga lisensyadong entity lamang.
• European Union: Sa ilalim ng MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation), ang pag-isyu ng mga stablecoin sa EU ay mangangailangan ng tahasang awtorisasyon, transparency sa paligid ng mga reserba, at mga kontrol sa kapital.
• Singapore at Hong Kong: Parehong pinansiyal na hub ay nagtatrabaho patungo sa mga framework ng paglilisensya at mga operational guardrail para sa fiat-referenced digital token upang matiyak ang pananagutan ng issuer.

Lalong nag-iingat ang mga institusyon sa paghawak ng mga hindi regulated o hindi na-audited na stablecoin, at nag-alinlangan ang mga pangunahing sistema ng pagbabayad na ganap na pagsamahin ang mga ito dahil sa hindi pare-parehong legal na katayuan sa buong mundo. Inilalagay nito ang parehong mga mamumuhunan at tagapagkaloob sa isang sona ng kawalan ng katiyakan.

Iba pang mga Pagsasaalang-alang

• Ang panganib sa matalinong kontrata: Lalo na sa algorithmic o desentralisadong mga modelo, mga coding flaws, pag-atake sa pamamahala, o pagmamanipula ng oracle ay maaaring magdulot ng malalaking pagkaantala.
• Pagdepende sa merkado: Ang mga stablecoin na labis na ginagamit sa mga DeFi protocol ay maaaring bumagsak sa buong ecosystem kung biglang nawala ang pagkatubig o kumpiyansa.
• Panganib sa counterparty: Sa mga sentralisadong modelo, dapat ilagay ang tiwala sa solvency, pagsunod sa regulasyon, at teknikal na kakayahan ng issuer.

Habang nag-aalok ang mga stablecoin ng malawak na utility, ang mga diskarte sa pagpapagaan ng panganib kabilang ang regulasyon, pag-audit ng reserba, at mga teknikal na upgrade ay mahalaga para sa napapanatiling paglago. Kailangang timbangin ng mga mamumuhunan ang maliwanag na katatagan laban sa mga nakatagong panganib na nakatago sa kanilang arkitektura at istruktura ng pagpapalabas.